中央重磅部署！最新解讀來了
時間：2024-08-19
近日，中共中央、國務院印發《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》（以下簡稱《意見》），這是中央層面首次對加快經濟社會發展全面綠色轉型進行系統部署。
《意見》圍繞構建綠色低碳高質量發展空間格局、加快產業結構綠色低碳轉型、穩妥推進能源綠色低碳轉型、推進交通運輸綠色轉型、推進城鄉建設發展綠色轉型等五大領域，以及實施全面節約戰略、推動消費模式綠色轉型、發揮科技創新支撐作用等三大環節，部署加快形成節約資源和保護環境的空間格局、產業結構、生產方式生活方式化，對全社會綠色低碳化發展指明路徑。
《意見》還提出系列目標：到2030年，節能環保產業規模達到15萬億元左右；非化石能源消費比重提高到25%左右；營運交通工具單位換算周轉量碳排放強度比2020年下降9.5%左右；大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右等。
此次《意見》釋放了哪些積極的信號？未來隨著經濟社會全面綠色轉型下，哪些行業將迎來投資機會？
為此，中國基金報采訪了鵬華基金量化及衍生品投資部基金經理閆冬、農銀匯理基金基金經理邢軍亮、景順長城基金基金經理曾英捷、泓德基金基金經理季宇，以及工銀瑞信基金，共同解讀《意見》，把脈綠色轉型道路上的投資機會。
閆冬：從市場增長空間來看，新能源汽車行業依然具有較大的發展潛力。
邢軍亮：《意見》將強有力推動綠色金融供給側改革，高效匹配綠色轉型各行業、各階段、各類型需求，切實提升助力全面綠色轉型的精準性和有效性。
季宇：目前鋰、硅價格已經達到或者接近底部，行業的投資機會來自對困境反轉周期的把握。 
曾英捷：在汽車智能化產業趨勢背景下，具備全球競爭力的中國新能源汽車產業鏈，必將產生巨大的投資機會。最看好的是整車環節，其次是智能化相關零部件。
一、釋放積極信號綠色轉型領域迎來發展機遇
中國基金報：《意見》釋放了哪些積極信號？你主要關注哪些亮點？
邢軍亮：本次《意見》是加快經濟社會發展全面綠色轉型的頂層設計文件，對2030年和2035年兩個時間節點提出了明確的綠色轉型目標和細化行動方案，環保產業明確受益。《意見》提出“到2030年節能環保產業規模達到15萬億元左右”。《新時代的中國綠色發展》白皮書顯示，2021年我國節能環保產業產值超8萬億元，節能環保產業未來增長空間大，節能技術和裝備、高效節能產品、節能服務產業、先進環保技術和裝備、環保產品與環保服務領域均存在潛在機會。
季宇：《意見》是中央層面對加快經濟社會發展、全面綠色轉型的系統部署和頂層設計，從國家層面明確了全面綠色轉型的總體要求、目標、實施路徑，涵蓋了城鄉建設、產業結構升級、能源及交通低碳轉型等各個領域。
我們關注三個方面：一是加快構建新型電力系統以及深化電力價格改革。政策有望為新型電力系統全產業鏈帶來廣泛利好，源網荷儲等多個環節充分受益。同時，電力價格改革有望通過市場化機制推動綠電的環境價值、火電的容量及輔助服務價值等兌現。
二是完善綠色轉型價格政策。對標海外公用事業企業，當前我國電力板塊市場化程度和價格傳導機制都有進一步優化空間；垃圾焚燒、水務等環保板塊企業現金流中依賴政府補助的比例也較高。《意見》明確未來的政策方向，有望推動我國公用事業盈利穩定性的提升以及現金流的改善。
三是推廣低碳交通運輸工具。《意見》提出到2035年，新能源汽車成為新銷售車輛的主流。在全球低碳轉型和綠色發展的目標驅動下，新能源產業快速發展，我國新能源汽車也實現快速崛起。隨著自主品牌的技術創新、制造水平、產品供給等方面的提升，我國新能源汽車產業的全球競爭力有望持續加強，相關企業有望受益。
工銀瑞信基金：《意見》是中央層面首次對加快經濟社會發展全面綠色轉型進行系統部署，是經濟社會視角下生態文明建設的頂層設計文件。在當下綠色低碳發展面臨一定困境的階段，黨中央、國務院再次強調綠色發展作為全面深化改革任務的重要性，表明堅定發展的同時以更加靈活、更加契合經濟發展階段性特點的舉措推動綠色轉型，為我國綠色經濟轉型指明中長期的發展方向。
《意見》有多個值得關注的熱點：一是空間格局部分新增“打造綠色發展高地”；二是“合理控制煤炭消費增長”新增“合理”二字；三是實施全面節約戰略，加快全社會企業綠色轉型節奏。此外，《意見》提及“新污染物治理”，可能是后續環保領域科技創新攻關的重要方向之一。
二、環保板塊有望持續受益
中國基金報：《意見》發布后一周，申萬一級行業中環保板塊漲幅第一，多只個股快速走高。環保板塊走勢的延續性如何？長期投資價值如何？
閆冬：《意見》首次提出，到2030年節能環保產業規模達到15萬億元左右。根據《新時代的中國綠色發展》披露，2021年我國節能環保產業產值超8萬億元，預計至2030年節能環保產業規模年均復合增速約達7.2%（節能環保產業包括節能技術和裝備、高效節能產品、節能服務產業、先進環保技術和裝備、環保產品與環保服務領域等），相關產業基本面有望長期受益，走勢延續性還需要結合市場節奏。
《意見》還提出，到2030年非化石能源消費比重提高到25%左右，抽水蓄能裝機容量超過1.2億千瓦；營運交通工具單位換算周轉量碳排放強度比2020年下降9.5%左右；大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右等。制度保障方面，完善綠色轉型價格改革，將碳減排支持工具時限延長至2027年末。重點關注水電市場化改革。不同于管制、補貼階段，市場化才能將競爭優勢帶來的超額收益體現在業績、發展上，并帶來估值的提升。
季宇：《意見》有望長期推動環保板塊相關公司的業績增長。板塊長期投資價值上，我們相對看好：一是基本面量價穩健；二是行業逐步進入成熟期、資本開支減少、分紅能力提升；三是隨著價格和收費機制理順、長期看現金流有望明顯改善的水務和垃圾焚燒資產。
對標看，海外典型的公用事業公司，在低利率時代憑借著穩健的業績及持續增加的分紅帶來股價長牛。而當前國內的水務和垃圾焚燒公司由于付費機制未能理順，現金流有一定壓力。但從政策方向上看，隨著收費模式的改善和逐步實現“使用者付費”，此類資產的現金流有望逐步改善，在未來低利率環境下長期投資價值逐步顯現。
工銀瑞信基金：中長期看，一方面，污染廢棄物的減量、環保治理模式的變化，對傳統環保企業而言既是機遇也是挑戰；另一方面，《意見》背后是相關的政策體系的支持，對環保行業和企業而言，有助于提升盈利能力和改善商業模式、增強環保投資的內在吸引力，為環保行業帶來中長期的潛在投資價值。
從具體領域看，環保的水氣固土領域均有相關的投資機會，包括污水管網、土壤修復、非電煙氣治理、環衛電動化和危固廢資源化等。
但從各項業務的盈利模式和業務特點看，政府投資和政策支持仍是重要的驅動力。相較而言，更為成熟的水務和垃圾焚燒行業的價格改革正持續推進，水價政策完善、生活垃圾處理收費方式改革為行業帶來商業模式的改善，值得關注。
三、綠色電力等領域有望受益
中國基金報：《意見》提出，加快產業結構綠色低碳轉型、穩妥推進能源綠色低碳轉型，在這兩個方面，未來有哪些投資領域有望受益？
邢軍亮：產業綠色低碳轉型將利好具備降碳屬性的行業，例如再生資源、電動環衛裝備等；《意見》提出“持續更新土地、環境、能效、水效和碳排放等約束性標準，以國家標準提升引領傳統產業優化升級”，從供給側角度進行約束，對于環境治理、節能改造、超低排放改造、水處理利用、碳捕集封存與利用等方向存在一定利好；穩妥推進能源綠色低碳轉型，“大力發展非化石能源”，氫能、生物質能等行業受益。此外，碳計量類企業也有望受益。
季宇：《意見》明確提出大力推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等行業綠色低碳轉型，同時提出推動產業數字化智能化的深度融合，相關節能設備生產企業、節能改造工程公司以及數字科技企業均有望受益。
不過也需要注意到，鋼鐵、建材等企業近兩年面臨市場需求下滑、競爭加劇的不利局面，企業經營壓力較大，推動此類高耗能企業積極轉型，實現“供給側改革”，還需要配套政策的持續推進。
工銀瑞信基金：水電作為清潔、靈活和低價的優質電源類型，將在新型電力系統中發揮更加重要的作用；核電的成長性再次得到確認，由于核電的強牌照屬性和電價穩定性，核電項目的收益率大概率能夠保持，建議關注核電運營商及相關產業鏈的投資機會。此外，風電、光伏和垃圾發電等清潔綠色電力，可以通過綠證來兌現綠色收益，從而改善項目盈利能力。
四、新能源車市場發展空間廣闊
中國基金報：《意見》提出推廣低碳交通運輸工具，大力推廣新能源汽車。乘聯會發布的數據顯示，7月國內新能源車零售滲透率已達到51.1%。后續新能源車市場增長空間如何？經過近年來的調整，目前的投資時點如何？
閆冬：從市場增長空間來看，新能源汽車行業依然具有較大的發展潛力。同時，隨著新能源汽車的高速增長，售后市場也將迎來變局，包括對非原廠配件的需求量增加以及保險業務的重要性提升，這為相關領域帶來新的投資機會。考慮到新能源汽車行業仍處于快速發展期，加之政策的持續支持和技術的不斷進步，產業鏈部分領域現在可以視為一個相對積極的投資時點。不過，投資者也應關注行業競爭加劇、技術進步、供給變化以及政策變動等可能導致的風險因素，作出理性的投資決策。
曾英捷：在汽車智能化產業趨勢背景下，具備全球競爭力的中國新能源汽車產業鏈，必將產生巨大的投資機會，最看好的是整車環節，其次是智能化相關零部件。整車環節是智能化浪潮下應當著重布局的賽道。智能化相關零部件，將充分受益智能化的貝塔，享受行業滲透率快速提升所帶來的時代紅利，比較受益的是新增部件，比如線控制動、線控轉向、域控制器、激光雷達等。
邢軍亮：當下整車自主品牌處于智能電動新車周期，自主崛起趨勢明確。同時，國內車企加速出海布局，出口有望持續貢獻增量。當前時點來看，以舊換新政策加碼開始激發需求，行業景氣邊際向上，旺季臨近疊加新車密集投放驅動板塊機會。當前正處于汽車行業加配的關鍵時期，整車受益新車投放彈性較大，聚焦銷量和財務向上的整車企業。
季宇：國內新能源車滲透率預期會持續提升，疊加出口增長，行業增長空間可觀。從投資角度來看，新能源車零售端滲透率在7月份突破50%，盡管滲透率還有進一步提升的空間，但增速趨緩，疊加行業競爭加劇，投資難度增大、標的走勢分化現象明顯。
未來圍繞電動化、智能化、出海產業趨勢把握相應機會，整車端關注細分價格帶有主導權、智能化布局領先、出海邏輯逐步兌現、產品周期向上的車企。零部件端關注有強勁品類擴張能力、客戶基礎不斷拓展、產品市場份額或滲透率仍有顯著提升空間的公司。
工銀瑞信基金：新能源汽車目前在經濟性和環保性上面均體現出了較好的優勢，從而得到了消費者的青睞，帶來了滲透率的持續提升。未來隨著規模的繼續增長，生產成本和智能化硬件的成本會繼續下降，新能源汽車的競爭力會繼續增強。從這個邏輯來推演，新能源汽車有望實現更高的滲透率。
新能源汽車板塊近年來持續調整，說明在一個持續快速增長的行業中，依然存在較大不確定性，需要專業的研判來規避風險、把握機會。從中長期來看，新能源汽車在全球市場仍有非常大的增長空間，優秀的公司不僅能從中國市場，同時也能從海外市場獲得持續的增長。
五、有色金屬中長期需求可期
中國基金報：隨著未來對環保、低碳技術以及相應產業的投入增加，銅、鋁、鋰、硅等有色金屬的中長期需求會發生哪些變化？如何看待其中的投資機會？
閆冬：《意見》提出到2030年非化石能源消費比重提高到25%左右，勢必會進一步加大光伏、風電、水電、儲能、新能源車等行業的布局伴隨對上述相關產業投入的增加，從而拉動對上游原材料需求的增長。從上游原材料角度來看，銅、鋁、鋰、硅是電氣化和新能源轉型的關鍵材料，其中銅的導電性在電網建設中扮演著必不可少的角色。
此外，從上游原材料生產的環保低碳方面來講，今年5月國家發布《2024—2025年節能降碳行動方案》，對石化化工、有色金屬、鋼鐵、建筑等行業提出節能降碳行動，尤其強調了電解鋁行業的降耗。電解鋁行業供給端增量的嚴控以及電氣化、新能源轉型需求的拉動，有望帶來鋁行業的持續高景氣。
季宇：以“風光鋰”為代表的環保、低碳技術的發展，已經成為驅動上游相關資源品種需求增長的重要動力，但銅、鋁、鋰、硅等不同資源品種的投資邏輯有所差異。銅、鋁是工業金屬，在前期資本支出、增量礦山減少、存量礦山品位下滑、地緣事件沖擊等因素下，全球銅礦供給收縮，將在未來較長時間周期驅動銅價中樞的上行。鋁在供給端的投資邏輯則來自國內電解鋁產能天花板的強約束，隨著有效產能逼近天花板，供給缺口的顯現將驅動鋁價中樞上移。
隨著后續行業新增產能放緩、行業進入產能出清期，競爭格局將得到優化。同時，鋰電和光伏行業的中長期需求增長邏輯沒有變化，供需基本面的改善將驅動行業盈利中樞的修復。目前鋰、硅價格已經達到或者接近底部，行業的投資機會來自對困境反轉周期的把握。
六、綠色金融工具將為綠色轉型提供多方位支持
中國基金報：《意見》提出豐富綠色轉型金融工具，積極發展綠色金融工具，有序推進碳金融產品和衍生工具創新。這將對綠色轉型行業發展有怎樣的積極作用？
閆冬：豐富綠色轉型金融工具主要為高碳行業低碳轉型提供資金支持，積極作用主要包括：為綠色轉型行業提供資金支持、降低綠色金融的融資成本、提高風險管理與創新能力、推動綠色技術與產業的可持續發展、提升市場透明度和標準。
隨著綠色金融工具的標準化和規范化，市場透明度將得到提升，有助于建立統一的綠色金融標準，促進全球綠色金融市場的互聯互通。
邢軍亮：《意見》此次指出“要積極發展綠色保險、綠色股權融資、綠色融資租賃、綠色信托等金融工具，有序推進碳金融產品和衍生工具創新”，將強有力推動綠色金融供給側改革，加強不同類型金融機構在綠色金融方面的協同聯動，構建完善綠色金融工具多維體系，高效匹配綠色轉型各行業、各階段、各類型需求，切實提升助力全面綠色轉型的精準性和有效性。
工銀瑞信基金：《意見》為金融行業順應國家綠色轉型戰略提供了指引，促進金融行業更好地服務綠色轉型，主要起到三方面積極作用：
第一，優化資金配置，引導資金流向綠色轉型行業；第二，拓寬融資渠道，為綠色轉型行業提供長期穩定的資金支持；第三，制定轉型金融標準，推動產業轉型。此外，通過綠色金融的相關措施，激勵企業采用更加環保的生產方式，同時推動產業轉型，向綠色、環保與可持續的目標不斷邁進。通過研究制定轉型金融標準，有力地推動了產業轉型，這對傳統行業是一次深刻變革。
七、REITs有望成為公募基金新增長點
中國基金報：《意見》提出優化綠色轉型投資機制。支持符合條件的新能源、生態環境保護等綠色轉型相關項目發行基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）。該類公募REITs的市場空間如何？公募基金將發揮怎樣的作用？
邢軍亮：經過多年發展，我國新能源、生態環境保護行業產值已達萬億元級別，形成了大量的優質資產。由于相關項目通常具有長周期、重資產、回款慢等屬性，我們認為發布該類REITs產品能夠幫助企業提前回籠現金流與利潤，達到循環投資、拓展新項目、提升資金使用效率等目的。公募基金將為打通產業資本及金融的良性循環貢獻積極力量，REITs業務有望成為公募基金新增長點。
工銀瑞信基金：這對于清潔能源、生態環保領域基礎設施REITs高質量發展具有重要的指導意義，有利于進一步促進相關領域基礎設施REITs一級市場和二級市場的生態建設和良性發展。目前，清潔能源基礎設施REITs二級市場表現相對亮眼，市場空間或具有較大潛力。