兄弟姐妹們啊，過去的一周，是反彈的一周，滬指累計漲2.26%，深成指漲3.29%，創業板指漲2.93%。轉眼又快到了周一，看看券商分析師們最新看法吧。
周末重磅：央行、金融監管總局、證監會、外匯局發聲！
9月3日，2023年服貿會金融服務專題活動板塊的“2023中國國際金融年度論壇”在北京舉行。
其中：
國家金融監督管理總局副局長周亮表示，逐步完善綠色低碳發展和綠色金融制度框架，形成與碳排放強度和總量雙控相匹配的金融政策安排。進一步完善綠色金融統計監測和考核評價體系，研究制定綠色金融信息披露標準，為金融機構全面衡量碳足跡，加強氣候和環境風險的管理提供指導。
中國人民銀行國際司司長金中夏表示：今年以來，人民幣國際化取得了新的可喜進展，7月人民幣在全球支付中的占比首次突破3%。從貿易看，1～7月，貨物貿易中人民幣結算的占比達到了24%，為近年來的最高水平；從投資看，到6月末，境外主體配置人民幣資產余額已經達到9.8萬億元人民幣。
中國證監會首席律師焦津洪表示，近年來，證監會強化資本市場監管執法，“零容忍”打擊違法違規行為，持續凈化市場生態，堅持抓早抓小，強化日常監管。
今年以來，證監會開展上市公司財務“洗澡”專項整治，對32家公司立案調查，公司治理專項行動圓滿收官，發現問題整改率超過95％；強化年報審計監管，235家上市公司年報被出具“非標”意見；加強證券基金機構現場檢查，開展行業文化建設專項治理，針對內部治理、績效考核、員工管理等相對薄弱領域，加強規范管理，從快從嚴處理違法違規機構和責任人員。
證監會成立了打擊資本市場違法活動協調工作小組，加大對重大案件的協調力度，完善信息共享機制；與公安機關聯合開展情報導偵成功查辦一批廣受關注的大案要案；建立最高人民檢察院派駐證監會的工作機制，建立涉刑移送案件向檢察機關同步抄送機制，2021年至2022年，同步抄送檢察機關涉刑移送案件190件。
證監會還加強了大案要案懲治和重點領域執法，2021至2022年，共辦理上市公司財務造假、中介機構違法、債券虛假陳述等案件1200余起，作出處罰決定700余項，罰沒款金額70余億元，市場禁入160余人次。
焦津洪強調，信心比黃金更重要，我國經濟具有重大的發展韌性和潛力，新的具有國際競爭優勢的產業和企業不斷涌現，經濟長期向好的基本面沒有改變，資本市場面臨的環境雖然有挑戰但更有機遇。“我們相信在黨中央、國務院的堅強領導下，在各部門及有關各方的大力支持下，投資者的信心一定會加快地恢復，中國的股市一定會有一個更加健康的明天。”
中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春表示，要實現用數字人民幣作為所有零售場景下的支付工具。微信、支付寶、作為運營機構的商業銀行掌銀APP、其他第三方支付機構的APP等錢包提供商，也包括數字人民幣運營機構要有合規意識，取得相應金融牌照并服從監管。短期內，我們可以先從技術標準上統一二維碼標準，實現條碼互認；長期來看，我們將穩步實現支付工具的升級。
國家外匯管理局副局長鄭薇表示，上半年我國外匯市場穩定性和韌性不斷增強，跨境資金流動平穩有序。初步統計，2023年上半年我國國際收支保持基本平衡，經常賬戶順差1468億美元，處于歷史同期較高水平，資本項下跨境資金流動趨穩向好，上半年境外資金呈現凈流入的態勢，外資凈買入境內股票和債券增多，其中外資凈買入境內債券近790億美元。
十大券商最新研判
1、中信證券：策略聚焦｜迎接“金九”行情
政策近期密集出臺，后續料還會不斷加力，直至經濟走弱和預期轉弱的趨勢徹底扭轉，同時市場基本消化了政策底及市場底后最后一輪賣盤壓力，當前市場底部區域特征更加清晰，風險收益比更佳，是積極入場的時點，市場將迎接“金九”行情，配置上建議布局三主線。
一方面，此前四種資金行為共振形成賣壓，當下已經被市場基本消化：一是博弈政策的資金行為在政策長時間醞釀和集中出臺后已集中兌現；二是“贖主觀，買被動”的資金行為存在時間差并造成一定短期波動，但反映的是對市場的樂觀預期；三是北上資金階段性流出規模已達歷史極值，政策迅速密集落地見效后趨勢或逆轉；四是活躍交易型資金對量化存在誤解和忌憚，加強量化交易監控會緩解其焦慮。
另一方面，當前市場風險收益比更佳，是積極入場的時點：一是預計政策還會不斷發力，直至經濟走弱和預期轉弱的趨勢徹底扭轉；二是政策的效果會很快顯現，人民幣匯率趨勢有望逆轉；三是當下市場風險收益比更佳，底部區域特征更加清晰。
2、今年的真正關鍵時刻 | 民生策略
美國商務部長雷蒙多訪華這一事件，顯示全球競爭并非線性推進，中、美仍然維護著正常的經貿溝通渠道，而即使競爭不可避免，本周華為發布Mate 60系列手機或體現了中國制造“競爭力”。
從政策層面，央行調控有助于緩解8月以來人民幣匯率的走弱趨勢，在二季度貨幣政策執行報告中，央行強調“堅決防范匯率超調風險”，9月1日央行宣布自9月15日起下調金融機構外匯存款準備金2個百分點，達到2015年“匯改”之后的最低水平。從外資表現來看，進入8月最后一周，陸股通成交金額有所放大的同時，凈賣出的規模相較此前的兩周減少，市場此前所擔心的海外投資者回流趨勢有所放緩。
一方面，中國制造業PMI連續第三個月回升至49.7%，接近了榮枯線；另一方面，即使是被認為“羸弱”的庫存周期，剔除價格因素后，也已經連續三個月處于“被動去庫”的狀態之中，即工業企業營業收入同比增速企穩回升的同時，工業企業存貨同比增速及產成品存貨增速仍在快速地下行。誠然，庫存周期見底或許來自于庫存回落至合意水平，而開啟“主動補庫”則依賴于需求的拉動，而我們也發現包括上游采礦、中上游原材料和公用事業在內的大多數行業，7月份也進入了營收回升的階段。
此外，幫助經濟改善的努力仍然在層層遞進，當下投資者關注的焦點回到了政策能夠多大程度上幫助經濟改善這一問題之上，對這一問題，我們的思路仍然是“重視邊際”而非“預測終局”，針對增量部分的房地產政策出臺的節奏類似于將2014年9月-2015年3月的政策縮短到一個周內推出，這或許也將縮短政策出臺到經濟數據改善之間的時滯。
本輪更積極因素在于：（1）此輪房地產市場調整的時間更甚于當時，壓抑的力量更大；（2）在本輪房地產調整的過程中，確實存在部分人群因“不賣房”而積累的“超額儲蓄”；（3）進入2023年之后，城鎮居民收入增速在逐季改善，有助于購房信心、加杠桿意愿的恢復。在房地產政策之外的是，針對居民個體的“減稅降費”也在快速出臺，也有利于修復此前受損的消費信心。
國內經濟進一步向上的動能正在孕育，與中國經濟基本面相關的資產正在逐步企穩，海外的壓制因素正在放緩，A股的反彈時刻或已來臨，或許到年底時投資者會發現今年的上半年行情并不關鍵。在結構轉型、全球競爭下，具備供給約束且在需求的最基石層的大宗商品無疑是最佳配置品種：油、銅、鋁、煤炭、油運、鋼鐵、貴金屬是首要推薦，其年度時刻正在來臨。第二，金融板塊在基本面見底時期有明顯超額收益，值得關注（銀行、保險、券商）。房地產、建筑同樣值得關注。中國優勢產業無疑也是做多中國的品種：專業機械、工程機械、機械零部件；以及高端制造領域：新能源車（整車、鋰電）、光伏。
3、華西策略：珍惜A股“政策組合拳”窗口期
珍惜A股“政策組合拳”窗口期。近期資本市場和房地產領域政策密集落地：一是資本市場四大利好政策明顯提振市場信心，并有望改善中長期股票市場微觀流動性；二是地產需求端政策加碼寬松，存量房貸利率和首付比例下調、一線城市“認房不認貸”政策落地等，將進一步釋放剛需和改善性需求，有助樓市企穩修復。
9月A股將處于政策密集落地的窗口期，投資者對國內政策和經濟增長的信心將迎來改善，當前A股風險溢價仍處于近三年高位，市場在持續縮量背景下有望迎來估值修復的機會。中期來看，減持新規下的股市資金需求端放緩和中長期資金的緩慢入市，有望使A股逐漸打破存量博弈的格局。
4、海通策略：歷史復盤：政策底、市場底、業績底
①回顧歷史，時間維度上政策底、市場底、業績底依次出現，政策力度大于基本面回落壓力，則市場底高于政策底，如08、16、19年；反之則市場底更低，如12年。
②22/04至今是政策底區域，22年4月底和10月底、今年724政策三次發力，基本面逐漸修復，市場望逐漸抬高。
③中短期與穩增長和活躍資本市場相關的地產券商、消費醫藥較優，中長期轉型看數字經濟。
未來市場底的高低需關注基本面修復的進展，目前來看或不會更低。正如724政治局會議指出的“疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”，隨著穩增長政策的逐漸出臺落地及經濟周期見底回升，國內經濟基本面或將逐漸修復。
其實近期部分經濟數據已有企穩跡象，例如制造業PMI自5月開始已經連續3個月回升，從5月的48.8%上升至8月的49.7%；工業企業利潤累計同比降幅從2月的-22.9%收窄至7月的-15.5%，PPI當月同比已在6月見底-5.4%。從股市企業盈利來看，23Q2全A歸母凈利增速繼續探底，從23Q1的1.3%下降至-4.5%，全A非金融也從-5.9%降至-9.8%。
但我們認為，隨著我國政策落地見效及經濟周期見底回升，投資者對經濟和盈利的預期有望回暖。同時，我們認為下半年庫存周期的見底回升是驅動我國經濟修復的重要動力，根據歷史我們推斷本輪庫存周期或將于23Q2-Q3見底，詳見《庫存周期的位置及行業差異-20230722》。隨著庫存周期見底回升，我們預計經濟增長有望提速，全年GDP同比增速有望達5.3%。
在經濟回暖的背景下，我們預計Q2-Q4 A股盈利將穩步復蘇，23年全A歸母凈利潤同比增速有望回升至5%左右。結合政策底和市場底的規律，隨著政策推動經濟和股市基本面回升，A股市場底可能很難低于政策底期間的指數低點。
短期看，圍繞穩增長和活躍資本市場脈絡布局券商、地產、消費。724政治局會議提出要“活躍資本市場”、“適時調整優化房地產政策”，近期相關政策頻頻出臺，隨著這些政策的落地見效，地產和券商也有望明顯受益。
活躍資本市場方面，8月27日證監會推出優化IPO、再融資監管，規范股份減持行為等多條政策，提振市場信心；同日財政部、稅務總局發布公告，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。這些一攬子政策的出臺對提振投資者信心、活躍資本市場起到了明顯作用，本周A股日均成交額上升至0.95萬億元，較上周放量25.8%。
穩地產方面，8月25日央行、住建部等多部門印發通知，要求推動首套房貸款“認房不用認貸”；8月31日央行等部門發布通知，下調首套和二套房首付比例，降低存量首套住房貸款利率。伴隨房地產穩經濟作用將重新納入政策視野，地產行業有望明顯收益。
中期維度，調結構背景下重視現代化產業體系建設，如數字經濟。
5、申萬宏源策略：走出困局 步步為營
最悲觀的時候，可能已經過去了。市場擺脫困局，需要逐層修復悲觀預期，步步為營：
第一層問題已經基本解決。827活躍資本市場政策，市場期待的政策幾乎全部被滿足，市場預期不高的發展機構投資者、提升A股投資功能、發展衍生品等方向的政策力度較大。政治局會議后，政策持續催化的信心恢復，政策力度的預期增強。
第二層問題正處于驗證期。短期房地產刺激政策加碼，一線城市認房不認貸政策落地，居民集中賣房獲得首套身份的情況已經出現，后續改善性住宅階段性量價齊升可期。短期政策效果顯現不難，也符合市場預期，但效果的持續性仍存在分歧。我們認為，交易政策效果，不如后續交易政策再加碼。
第三層問題是新經濟產業趨勢&傳統經濟的向上彈性。這是當前市場向上面對的終極問題。在市場普遍認為房地產長期向上彈性不足的情況下，未來經濟向上彈性將更多依賴于消費和服務。但要確認新的經濟驅動力，一定是需要一定時間的驗證的。所以，這一次一定會出現，市場有效上漲滯后于經濟底的情況。傳統經濟有彈性的來源不清晰，市場會更加關注新經濟產業趨勢的機會。所以，國內新經濟重大產業趨勢(AI和數據要素)確認，同樣可能成為市場打破震蕩市，有效向上突破的催化劑。解決這個層面的問題不能急于求成，耐心等待進一步的驗證。
6、上游周期有望迎來重要買點 | 信達策略
從短周期（1-2年）的角度，商品價格和全球GDP大多是同向波動的，因為短周期的角度，庫存周期影響比產能格局、各國經濟的長期增長動力的影響都更大，1-2年的時間通常也是庫存周期下行期的時間。2021年Q4以來商品價格先后見頂回落，但回落的速度很溫和，這與2004-2005、1970-1971、1974-1976年的波動比較類似。
我們認為，這可能意味著始于2020年的商品價格超級周期可能還沒有結束，一旦新一輪庫存周期上行期啟動，商品價格可能會出現再次中樞抬升，與之對應的上游周期股或將再次迎來戴維斯雙擊，Q3可能是上游周期股比較重要的買點，而且對應的投資機會大概率是1-2年的，建議重點關注。
大勢研判方面，8月市場的調整，只是延長了政策底的時間，9月開始，隨著中報落地、房地產政策明朗、庫存周期接近底部，我們認為股市大概率會開始上漲，上漲的時間可能是季度級別以上的。
7、中銀策略：“金九銀十”行情可期
國內經濟趨穩，海外緊縮收斂，資金生態改善，備戰A股“金九銀十”行情。
（1） 聚焦第二庫存周期上行受益行業。從歷史規律看，主導產業在第二庫存周期上行階段優勢明顯。比如2001-2004年的能源周期行業；2012-2016年的信息技術行業。相對于中周期第一庫存周期，行業多點開花，“價平量升”由新興需求帶動的主導產業在第二庫存周期相對收益放大。當前正處于被動去庫向主動補庫的過渡階段，新一輪盈利短周期開啟，傳統行業建筑建材，家居用品，酒店餐飲，一般零售等“金九銀十”下有估值修復的基礎，而高端制造和信息技術行業盈利增長和估值擴張或更強。
（2） 兼顧盈利增長與質量，關注受益產業周期上行的方向。結合中報和一致預期看，景氣度較高的細分領域主要集中在光學光電子、半導體（減虧）、航空裝備、軍工電子、通用設備等。TMT大類，受益低基數計算機設備、軟件、游戲、產業互聯網等中報同比讀數較高。AI相關方向龍頭公司，中報業績較一季報有所改善，但AI相關業績兌現仍需觀察。
8、西部證券：方向比斜率更重要
8月以來外資流出創歷史新高，市場情緒再次接近底部。隨著近期外匯存款準備金調降，人民幣匯率預期趨穩，國內地產政策推進，經濟預期逐步改善，外資流出趨勢有望逐步扭轉。此外，隨著市場情緒充分釋放，總量政策有序推進，中報業績風險出清，市場中期底部正在逐步夯實。
短期來看，雖然從政策落地到基本面驗證仍然有一定時滯，但其確定性在不斷上升，而在當前混沌的市場中，向著正確的方向前進遠比盲目追求過高的預期收益更重要。
行業配置上：與經濟修復相關度較高，且估值合理，業績預期趨于改善的順周期行業（家電，建材，輕工，工程機械，地產，食品飲料，汽車，交運等）配置價值再次凸顯。
另外一方面，隨著工業企業庫存低位回補，大宗商品價格整體回升，煤炭、化工、鋼鐵、有色等周期行業有望迎來新一輪機會。成長板塊中，短期事件催化與中期周期拐點共振的電子行業更值得關注。
9、國君策略｜周論：機會在制造
?震蕩底部區域，機會大于風險。盡管本周市場波動較大，但總體悲觀情緒緩和、市場反彈。繼“活躍資本市場”后，與地產相關的經濟政策加快落地，進一步打消了投資者的疑慮。
對后市我們的看法是：1）前期市場調整已計入了對經濟和政策下修的預期，股價處在底部區域、經濟企穩疊加政策呵護，“邊際更為重要”，機會要大于風險。
2）從海外看，美國勞動力市場松動，全球流動性緊縮預期緩和；中美頻繁互動與中澳高級別對話重啟，有助于外部不確定性的降低與靈活性外資的回補。
3）但是，由于缺乏彈性的總量預期，以及風險偏好結構兩極分化，預計后市上證指數大勢上以區間震蕩為主，震蕩底部積極一些。
?底部反彈，微觀結構好的股票有表現機會。由于利好利空大多被預期到，因此從預期角度很難找到投資機會。“市場底部+經濟企穩+政策呵護”，即有邊際但預期不高的條件下，投資機會要從交易角度找。
我們認為：第一，投資機會主要在微觀結構好的股票。調整時間很長、股票充分換手，預期低悲觀者出清、具備邊際催化（可以來源于政策、技術進步，也可以來源于庫存和競爭結構改善等）的股票在交易上有投資機會。第二，中報季結束短期無業績下修風險，加上減持新規與高風險偏好投資者活躍的特點，中小市值與題材依然會好于大市值。
?行業比較：下一階段科技成長股的行情在高端裝備和制造，中期繼續看好高股息。投資機會不在已經被充分預期、擁擠度高的環節，投資機會主要在調整充分、預期偏低、后續有邊際催化的方向：1）下一階段科技成長股的行情在高端裝備和制造，推薦電子/機械/軍工。股價充分長時間調整，周期性因素預計在Q4見底，板塊受益于國產替代與現代化產業體系政策。
2）對于穩健投資者而言，中期增長換擋+利率水平趨勢降低，具有央國企背景、特許經營優勢或壟斷地位、資本開支較少分紅較多的紅利資產依然是為數不多的選擇，看好運營商/石油石化/公共事業等。
3）股價低位的消費品有望出現交易性反彈，經濟環比企穩，稅收與地產政策積極，消費股有望出現底部反彈。
?投資主題和個股推薦：高端裝備/華為產業鏈/數據要素/國企改革。1）高端裝備：提升基礎性戰略性裝備國產化水平，推薦半導體（精測電子）/機器人（鳴志電器）/工業母機（紐威數控）/能源（迪威爾）；2）華為產業鏈：自主化進度加速的硬件（神州數碼/滬電股份，卓勝微受益）和衛星互聯網（華力創通/海格通信受益）；3）數據要素：數據資源入表落地，數據確權與流通交易相關頂層設計有望加速推進，推薦運營商（中國移動）/數據服務（數字政通/中孚信息）；4）國企改革：具備特許經營屬性，現金流穩定的電力運營（川投能源）/ 油運（招商南油）。
10、中金 | A股：一攬子穩增長政策助力預期回穩
近期與經濟增長、房地產、資本市場改革相關的一攬子穩增長、穩預期政策密集出臺，直面市場關切，在積極信號催化下，A股市場初顯企穩跡象。
從近期出臺的政策來看，1）備受市場關注的穩地產需求政策推出，“認房不認貸”、降低首付比例、房貸利率三個方向均有積極進展，一線城市快速推進落實政策，力度和節奏均超市場預期。2）提高個稅專項附加扣除標準等措施兼顧改善居民收入與高質量發展的目標，后續繼續關注財政政策發力。3）資本市場改革建設進展積極。
從資本市場維度，在經歷前期調整后，市場成交、估值、各類主體行為表現等均顯示當前市場已處于歷史偏底部區間，隨著穩增長政策陸續實施、上市企業盈利底部逐漸顯現，對后市資本市場演繹不必過于悲觀，中期市場機會仍大于風險。
配置方面，7月政治局會議后，A股市場風格階段性轉向大勝小、價值優于成長。考慮到當前政策環境較為積極且仍在發力過程中，我們認為地產產業鏈等政策重點支持領域仍有望有相對表現，受益于產業催化的部分科技成長細分領域建議結合景氣度預期做自下而上布局。
行業配置：以政策引領為主線，兼顧科技成長細分領域。建議關注三條配置思路：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如家電、家居等地產后周期相關行業；部分需求好轉、庫存和產能等供給格局改善，具備較強業績彈性的領域也值得關注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。
2）與國內宏觀關聯度不高、股息率高且具備優質現金流的領域，如公路鐵路等，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。
3）順應新技術、新趨勢且存在產業催化的科技成長細分領域，四季度半導體產業鏈有望迎來周期反轉和技術共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關注度也有所提升。除此之外，上半年電子、計算機等TMT相關行業減持規模較大，減持新規出臺對TMT領域資金供需層面帶來影響。