打響第一槍！新一批浮動管理費基金細(xì)節(jié)正式曝光
時間：2023-09-18 來源：中國基金報
今年8月底，公募基金費率改革后的首批20只浮動管理費基金集體獲批，引發(fā)市場關(guān)注。隨著相關(guān)公告披露，首批浮動管理費基金背后的“掌舵”基金經(jīng)理以及費率細(xì)節(jié)也正式曝光。 9月15日，交銀施羅德發(fā)布旗下浮動管理費基金——交銀瑞元三年定開基金的招募說明書及發(fā)售公告，公告顯示，楊金金出任該基金的擬任基金經(jīng)理，基金在管理費結(jié)構(gòu)由基礎(chǔ)管理費和業(yè)績報酬兩部分組成，與業(yè)績直接掛鉤，年化管理費在0.5%—2%之間浮動。 與過往提取業(yè)績報酬的浮動管理費基金不同，新一批浮動管理費基金進(jìn)行了幾方面優(yōu)化，其中，基礎(chǔ)管理費部分設(shè)置了或有管理費，若封閉期內(nèi)產(chǎn)品份額的期末凈值小于期初凈值，基礎(chǔ)管理費中的50%將返還至基金資產(chǎn)。業(yè)績報酬部分也限制了1%的最高提取上限。 多位業(yè)內(nèi)人士表示，通過費率的創(chuàng)新優(yōu)化，浮動管理費產(chǎn)品有利于探索管理人與持有人的利益共擔(dān)機(jī)制，鼓勵管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動管理能力，有利于提升投資者的投資體驗。
新一批浮動管理費基金細(xì)節(jié)正式曝光
公募基金費率改革后的首批浮動管理費基金終于揭開“面紗”。 9月15日，交銀施羅德基金發(fā)布公告，交銀瑞元三年定開基金定于10月12日-25日在交行、中信、招行、浦發(fā)等多渠道募集，產(chǎn)品募集上限為30億元，成為公募行業(yè)開啟費率改革后首只公告發(fā)行的讓利型浮動管理費率基金。 該基金的招募說明書也正式曝光了新一批浮動管理費基金的費率細(xì)節(jié)。公告顯示，交銀瑞元的管理費由基礎(chǔ)管理費和業(yè)績報酬兩部分組成，而基礎(chǔ)管理費、業(yè)績報酬取決于基金封閉期內(nèi)凈值增長情況及年化收益率情況。 其中，基礎(chǔ)管理費部分： 產(chǎn)品開放期內(nèi)不收取基礎(chǔ)管理費；封閉期內(nèi)的基礎(chǔ)管理費按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.0%年費率計提，封閉期基金基礎(chǔ)管理費中50%的部分為基金管理人的固定管理費，另外50%的部分為基金管理人的或有管理費。在每個封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期內(nèi)的或有管理費全額返還至基金資產(chǎn)。 業(yè)績報酬部分： 當(dāng)封閉期內(nèi)基金年化收益率超過8%及同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化收益率，對超出（8%和同期業(yè)績比較基準(zhǔn)年化收益率的孰高者）部分，提取20%的業(yè)績報酬，且計提比例年化不超過1.0%。 舉例而言，若是投資者認(rèn)購了該基金，持有期結(jié)束后，基金在持有期間凈值漲幅小于或等于零，基礎(chǔ)管理費將降至0.5%。 而若是碰上市場行情較好的時候，該基金也只有在年化收益率超過8%且同時跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)時才能提取20%的業(yè)績報酬，業(yè)績報酬也設(shè)置了年化1%的提取上限。（換句話說，即使基金取得了年化10%的收益，但同期業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲了15%，基金也無法提取業(yè)績報酬。） 綜合來看，在基金業(yè)績表現(xiàn)不佳且無法提取業(yè)績報酬時，該基金的管理費最低或降至0.5%，即使碰上大牛市時，管理費上限最高也是2%(1%的基礎(chǔ)管理費+1%的業(yè)績報酬)。 事實上，早在2019年，當(dāng)時基金行業(yè)也發(fā)行過一批浮動管理費基金，該批基金的基礎(chǔ)管理費為0.8%，且采用逐筆計提法計提業(yè)績報酬，當(dāng)單筆投資年化收益超過8%時，基金公司可對超過8%的贖回或轉(zhuǎn)出部分計提20%的業(yè)績報酬。 可以說，新一批浮動管理費基金不僅設(shè)置業(yè)績報酬提取上限，還將基礎(chǔ)管理費中的50%設(shè)為或有管理費，相比老的浮動管理費基金進(jìn)行了一些優(yōu)化。而將管理費率與業(yè)績掛鉤，按照基金業(yè)績表現(xiàn)分檔收取管理費，從投資者實際收益體驗出發(fā)，也較好地實現(xiàn)了管理人和投資人利益共享和風(fēng)險共擔(dān)。
“中生代”基金經(jīng)理楊金金
此前不少浮動管理費基金均是由基金公司中較有實力的基金經(jīng)理擔(dān)任，此次出任交銀瑞元三年定開基金的擬任基金經(jīng)理楊金金，雖然自2020年5月才正式管理基金，但作為“中生代”基金經(jīng)理的一員，他一直擁有不俗的知名度。 讓楊金金廣為人知，是他的代表作品——交銀趨勢優(yōu)先混合。截至9月14日，他管理交銀趨勢優(yōu)先混合任期內(nèi)創(chuàng)造了156.42%的回報，年化回報達(dá)32.33%。同時，得益于其重倉股的集中度較低和行業(yè)比較分散的持倉特性，管理期間，該基金的回撤控制也處于較好水平。 
在較好業(yè)績加持之下，交銀趨勢優(yōu)先混合的規(guī)模迅速壯大。楊金金接管交銀趨勢優(yōu)先后的首個季報即2020年2季度報告顯示，該基金規(guī)模僅有5.91億元。截至今年二季度末，該基金規(guī)模超80億元。 
在2021年底，楊金金擔(dān)綱基金經(jīng)理的新品交銀啟誠發(fā)行之際，單日認(rèn)購約130億，成為爆款，也讓他躋身百億基金經(jīng)理“俱樂部”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，楊金金管理規(guī)模達(dá)到116.63億元。 從簡歷上看，楊金金是復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)碩士、華東理工大學(xué)材料工程學(xué)士，歷任長江證券研究部高級分析師、華泰柏瑞基金研究員，2017年加入交銀施羅德，歷任行業(yè)分析師、基金經(jīng)理。他是傳統(tǒng)行業(yè)研究員出身，研究范圍覆蓋機(jī)械、有色、家電、化工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。 楊金金的投資理念可歸結(jié)為：尋找新的基本面起點，自下而上探索新的成長股投資范式，不依賴于行業(yè)高景氣度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的假設(shè)，依靠行業(yè)自發(fā)的格局出清及企業(yè)內(nèi)生動力，實現(xiàn)成長。 從楊金金的投資風(fēng)格來看，偏向成長風(fēng)格，且頗有特色。他喜歡買估值低、股價低且市場關(guān)注度低的“三低”股票。與典型的“交銀風(fēng)格”不同，他的持倉沒有集中在電子、計算機(jī)、醫(yī)藥等典型成長板塊，而是選擇分散布局有色、機(jī)械、化工、軍工等中小市值股，整體持倉也“非主流”——能夠挖掘出主流賽道之外的投資機(jī)遇。 其管理的交銀趨勢優(yōu)先的季報來看，他的持股集中度低，保持均衡分散配置。數(shù)據(jù)顯示，前十大重倉股的持股集中度低于同類平均，大多保持在50%以下，產(chǎn)品通過分散持股，保持組合的配置均衡，不押注于個別股票，能夠較好降低組合波動回撤，以應(yīng)對市場極端波動及風(fēng)格擾動。
關(guān)注三大方向 談及目前市場，楊金金表示，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，隨著地產(chǎn)及地方債、化債政策出臺，以及短期產(chǎn)業(yè)去庫存到達(dá)低位，經(jīng)濟(jì)有望底部企穩(wěn)，同時從市場來說，政策面已然見底，可能還有波動空間，預(yù)計向下空間已然不大。 不論是從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是產(chǎn)業(yè)趨勢來看，較難判斷下一個主宰市場的賽道行情。追求行業(yè)需求高成長的賽道投資，正在面臨不確定性加大的局面。 楊金金進(jìn)一步分析指出，目前需要尋找這樣一批新的成長股范式代表，即不是過去的依靠行業(yè)高景氣驅(qū)動的β投資，而是產(chǎn)業(yè)發(fā)展到新的階段后，從分散到集中，從競爭出清到整合提升，從盈利能力低點到長期ROE上行的個股機(jī)會。 “當(dāng)下在各行各業(yè)中發(fā)現(xiàn)了越來越多此類的機(jī)會，他不依賴于行業(yè)高景氣度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的假設(shè)，也沒有小盤股和大盤股的區(qū)別，而是依靠行業(yè)自發(fā)的格局出清及企業(yè)內(nèi)生動力來驅(qū)動成長。”楊金金表示。 楊金金在其管理基金的2023年中報中也寫道：2023年下半年將重點關(guān)注的方向主要分為以下三類： 第一、板塊方面，持續(xù)關(guān)注上游供需反轉(zhuǎn)的公用事業(yè)行業(yè)，以及全球衰退方向下流動性長期趨勢有望反轉(zhuǎn)的貴金屬。 第二、個股方面，重點關(guān)注部分結(jié)構(gòu)性景氣方向，包括口紅效應(yīng)、細(xì)分行業(yè)資本開支及智能化升級等帶來的細(xì)分景氣子行業(yè)；基于較大的利基市場，以及長期積累的競爭力，有望實現(xiàn)可持續(xù)高成長的優(yōu)秀公司。 此外，我們也會儲備一批臥薪嘗膽的種子公司，不著眼于其當(dāng)下的業(yè)績和股價表現(xiàn)，而是未來2-3年的可能性。 他在季報中還提到，上半年，市場不斷在各種主題中來回切換也在情理之中；但是越是如此，臥薪嘗膽專注主業(yè)的優(yōu)秀公司其價值就會愈發(fā)凸顯，我們能夠以相當(dāng)?shù)偷膬r格去找到一批未來2-3年有一定概率能夠走出來成為下一個時期舞臺中央明星的企業(yè)。市場主線的賺錢效應(yīng)越是狂熱、非主線賽道上的低估就愈發(fā)突出，如同2016年初的大盤藍(lán)籌，2021年初的小盤成長一般，市場終將回歸基本面，即真實業(yè)績成長性和估值的匹配上。因此，我們所能做的只能是尋找未來真正的成長。
后續(xù)更多浮動費率基金在路上
8月26日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，華夏信興回報等首批與規(guī)模掛鉤，招商遠(yuǎn)見回報3年等首批與業(yè)績掛鉤，中歐時代共贏等首批與持有期掛鉤的三大類型浮動費率產(chǎn)品，已經(jīng)于近日獲批。而伴隨著交銀瑞元三年正式發(fā)行，意味著主動權(quán)益類基金管理費收取新模式探索已正式“啟航”。 據(jù)中國基金報記者了解，目前已經(jīng)獲批的其他浮動管理費基金將陸續(xù)進(jìn)入發(fā)行，不少產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)劃到10月、11月開啟發(fā)行。可以預(yù)見的是，更多的浮動費率基金已經(jīng)“箭在弦上”。 多位業(yè)內(nèi)人士表示，浮動費率基金是基金管理人與持有人利益共擔(dān)機(jī)制的探索，進(jìn)一步激勵基金管理人充分發(fā)揮主動管理能力，有望更好提升投資者的投資體驗。當(dāng)前A股市場已處于階段性底部，是專業(yè)投資者和普通投資者等各類資金逆向布局權(quán)益投資的好時機(jī)。 據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，長期看，浮動管理費產(chǎn)品在一定程度上更有利于探索管理人與持有人的利益共擔(dān)機(jī)制，鼓勵管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動管理能力，有利于提升投資者的投資體驗，同時，也有利于引導(dǎo)銷售機(jī)構(gòu)的收入結(jié)構(gòu)由即期收入向多期收入轉(zhuǎn)變，鼓勵銷售渠道引導(dǎo)投資者理性投資長期持有基金份額。 不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金產(chǎn)品核心是為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的收益，浮動管理費基金發(fā)展也需要靠業(yè)績?nèi)?。如果只是單純在費率方面的創(chuàng)新，對于投資者的吸引力并不是那么強，投資者選擇基金歸根結(jié)底還是看產(chǎn)品本身的投資業(yè)績。 此外，還有人士認(rèn)為，這類產(chǎn)品的發(fā)展需要獲得投資者和渠道端的認(rèn)可，最終成功與否，關(guān)鍵在于能否做出好的費后收益來吸引和留住投資者。 實際上，基金行業(yè)過去一直在收費模式上進(jìn)行探索。比如最早的探索是2002年成立的博時價值增長，該基金采取管理費浮動模式。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，浮動費率基金是對現(xiàn)有產(chǎn)品體系的有益補充，能夠進(jìn)一步豐富投資者的選擇。期待浮動費率基金能夠?qū)崿F(xiàn)投資者與管理人的共贏，在提升投資者投資體驗的同時也更好地鼓勵公募管理人不斷提升投資與營銷能力，從而獲得客戶的信任，有利于行業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。 此前，監(jiān)管層曾表示，在堅持以固定費率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動費率產(chǎn)品試點，有利于完善公募基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多選擇。行業(yè)將在深入研究、充分評估的基礎(chǔ)上，按照“成熟一款、推出一款”的原則，研究推出更多類型浮動費率產(chǎn)品。